2016年半年报营业收入同比增长14.81%,归母净利润增长3.39%,略低于我们预期。2016年上半年公司实现营业收入3.92亿元,同比增长14.81%,实现归母净利润1712.70万元,较去年同期增长3.39%,低于我们中报业绩前瞻中2380万元的业绩预测。我们认为,在高星级酒店行业景气度筑底的大背景下,公司上半年成功实现收入及盈利的稳健增长,得益于公司前瞻的经营结构调整及转型升级。公司半年度业绩增长低于预期的部分原因为金陵天泉湖玫瑰园销售的时间窗口较预期滞后,总体上,我们仍维持公司业绩拐点已现的判断。
   
推进酒店主业转型升级,加速养老大健康产业布局。在酒店主业方面,报告期内,公司统筹推进金陵饭店、亚太商务楼、世贸中心楼的一体化综合营运。实施金陵饭店老楼部分客房、金海湾餐厅等项目大修改造,提升酒店主业市场竞争力;公司亚太商务楼、世贸中心楼投入运营以来,已进驻世界五百强、跨国公司和总部企业60家,亚太楼写字楼签约率91.24%,世贸楼写字楼出租率95.10%;“金陵风尚”商业街区招租率91%。公司利用地铁西通道贯通,完善商业布局结构,丰富商业业态,实现“一站式消费”向“商圈式消费”过渡。在养老大健康方面,截至报告期末,玫瑰园养生公寓一期及会所竣工验收进入精装招标环节,金陵山庄东南沿湖地块摘牌及立项报批完成,“金陵天泉湖旅游生态园”项目有序推进,未来有望成为公司新的利润增长点。
   
国企改革和供给侧改革或进入实质性阶段。2016年的政府工作报告提出,要大力推进国有企业改革。今明两年,要以改革促发展,坚决打好国有企业提质增效攻坚战,并提出了“赋予地方更多国有企业改革自主权”。2016年上半年,地方国企改革进入落地阶段,目前,地方国企改革主要专注于“功能重组”和“上市混改”两条改革路径。根据近期媒体报道,江苏省国企改革已完成两次征求意见,最终改革方案预计在9月底正式出台。我们认为,公司为江苏省旅游业唯一上市国企,或在国企改革浪潮中有所受益。
   
维持盈利预测不变,维持“增持”评级。我们预计2016年-2018实现归母净利润分别为6400万元/8700万元/1.17亿元,对应EPS分别为0.21/0.29/0.39元,维持“增持”评级,随着公司经营发展及国改方案的推进,有望进一步上调评级。