公司业务齐头并进,展现良好发展态势。公司依靠民族品牌、经营管理、专业服务、信息系统、人才资源五大优势,报告期分别实现酒店业务/商品贸易/物业管理/房屋租赁的营业收入2.06/1.26/0.11/0.77亿元,同比上升5.30%/12.95%/18.18%/10.96%。酒店业务自营/外营业务深度融合,协同经营,竞争优势明显。主营酒店业务子公司报告期内实现净利润约2044万元(+130%);商品贸易业务处于加速发展期,运营效率提升。2014年至2017H1,主营该业务子公司实现净利润-3458/-2005/129/574万元,快速完成扭亏,盈利增长迅速(2017H1+665.44%)。物业管理/房屋租赁业务广受认可,出租率保持高位(平均高于93%)。旅游生态园成为业务创新点。公司在江苏盱眙县投资开发“金陵天泉湖旅游生态园”,“金陵·天泉湖商务中心区”则被列入江苏省现代服务业重点保障项目、“十二五”重大旅游项目,天泉湖获批成为苏北首家省级旅游度假区。
   
公司财务端表现亮眼。8月28日,金陵饭店发布2017年度半年报。报告期内,公司实现营业收入4.275亿元(+9.00%);实现归属上市公司股东净利润/扣非归属上市公司股东净利润0.49/0.40亿元(+184.11%/514.88%)。报告期内公司EPS为0.162元(+184.21%)。收入端,营收稳定增长,去年同期低基数下利润增幅较高;费用端,管理费用/销售费用1.17/0.92亿元(+2.37%/8.15%),2014年至2017H1期间费用率分别为45.64%/55.98%/50.42%/50.67%;盈利端,毛利率/扣非归母净利率为62.92%/9.36%(-0.54/+7.71pct),后者提升的原因在于2017H1投资收益为0.23亿元(去年同期0.02亿元)。
   
盈利预测与评级:公司作为国内高端酒店龙头,坚持“品牌运营与资本扩张双轮驱动”,构建“酒店投资管理、旅游资源开发、酒店物资贸易”三板块发展格局。我们看好公司实行“大休闲地产”产业链(包纳酒店、养老、地产物业、贸易、旅游等)协同发展战略,兑现旅游资源整合、养老文化区建设预期。预计公司2017至2019年EPS为0.20/0.23/0.26元,对应目前价位PE58/50/44倍,维持“增持”评级。
   
风险提示:高端酒店经营风险,新开发项目(如旅游生态园、养老文化区等)进度不及预期。