连续三年下滑后,公司2015年业绩出现快速增长。2015年,公司亚太商务楼的酒店和房屋租赁业务表现良好,且老金陵饭店的客房和餐饮业务业绩实现较快增长,带动公司当年的归母净利润同比增长25.09%,为2012年以来首次正增长,公司业绩迎来拐点。2016年前三季度,公司实现营业收入6.06亿元,同比增长12.73%;实现归母净利润3570.38万元,同比增长55.15%;实现扣非净利润1571.48万元,同比增长66.19%,业绩保持良好增长势头。
   
南京市五星级酒店市场回暖,公司酒店业务有望进一步受益。在全国五星级酒店市场仍处于底部的情况下,江苏省乃至南京市的五星级酒店市场率先出现回暖,RevPAR值从2015年开始出现连续同比提升。在此背景下,公司积极对老金陵饭店进行提质改造,对亚太商务楼、世贸楼进行高效地推广宣传,预计酒店、写字楼的平均房价、租金和出租率有望进一步提升。
   
养老地产项目稳步推进,有望成为公司未来盈利增长点。在我国乃至江苏省的老龄化问题日益突出、养老产业需求逐步提高的背景下,公司积极推进“金陵天泉湖旅游生态园”的建设。目前,拥有89间酒店客房的金陵山庄度假酒店已经竣工验收,预计未来客房数量将增长至300家。此外,玫瑰园养生公寓一期共216套已完成竣工验收和精装修工程招投标。项目持续推进,有望成为公司未来的盈利增长点。
   
江苏省国企改革或提速,公司后续发展值得期待。2014年5月和9月,江苏省政府先后印发文件,提出要提高国有资产的证券化水平,推动符合条件的国有企业集团实现整体上市或核心资产上市。全国乃至江苏省的国企改革或将提速,公司有望从中受益。
   
维持谨慎推荐评级。预计公司2016、2017年的EPS是0.19元和0.20元,对应PE分别为75和69倍,维持谨慎推荐评级。
   
风险提示。全国五星级酒店市场继续探底,南京市五星级酒店市场回暖不及预期,养老地产项目的推进和销售低于预期等。