投资要点
   
事件:公司公布2016年半年报。报告期内,公司实现营业收入39220.59万元,同比增长14.81%;利润总额3418.41万元, 同比增长89.52%;归属净利润1712.70万元,同比增长3.39%。其中:酒店业务收入19581.07万元,同比增长3.63%;商品贸易收入11144.93万元,同比增长28.37%;物业管理收入954.96万元,同比增长26.70%;房屋租赁收入6977.47万元,同比增长25.53%。亚太商务楼、世贸中心楼已进驻世界五百强、跨国公司和总部企业60家,亚太楼写字楼签约率91.24%,世贸楼写字楼出租率95.10%;“金陵风尚”商业街区招租率91%。
   
成本费用控制良好。公司酒店服务毛利率80.58%,同比提升2.25个百分点;酒店管理毛利率60.36%,同比增加11个百分点;商品贸易毛利率9.97%,同比增加0.84个百分点。整体来看,公司销售毛利率63.47%,同比下滑0.15个百分点;净利率5.76%,同比提升4.48个百分点。其中,销售费用同比增长10.42%,管理费用同比下滑2.31%,财务费用同比下滑2.07%。
   
“金陵天泉湖旅游生态园”项目成为新的利润增长点。报告期内,公司完成玫瑰园养生公寓一期及会所竣工验收、精装修工程招投标、金陵山庄东南沿湖地块摘牌及立项报批、项目环评、方案设计等工作,下半年,公司将确定天泉湖各地产项目的功能定位、商业模式、序时进度和运营策略,完成酒店沿湖项目的开发筹备工作,天泉湖项目将成为公司新利润增长点。
   
投资建议与盈利预测:亚太商务楼、天泉湖金陵山庄和玫瑰园养生公寓等项目折旧摊销压力最大时期已过,公司兼具养生养老概念和国企改革预期,预计公司2016-2018年EPS 为0.18、0.19、0.22元,PE(2016E)为76.28倍,维持“增持”评级。
   
风险提示:宏观环境风险;市场竞争风险;运营成本上升风险; 不可抗力风险;投资项目风险。