投资要点
   
事件:公司公布2016年年报。酒店板块经营业绩稳步提升;酒类贸易板块扭亏为盈;金陵山庄营业收入比上年增长43%。
   
2016年,公司实现营业收入83465.09万元,同比增长9.97%;利润总额7558.75万元,同比增长19.74%;归属净利润4162.82万元,同比减少21.61%。每10股派发现金红利1.20元(含税)。
   
其中:酒店业务收入41467.36万元,占总营收49.68%,同比增长0.69%;商品贸易收入24729.29万元,占总营收29.63%,同比增长26.31%;物业管理收入2042.65万元,占总营收2.45%,同比增长13.32%;房屋租赁收入14051.40万元,占总营收16.84%,同比增长14.29%。
   
新金陵(持股51%)和苏糖(持股52.2%)扭亏导致少数股东损益由负转正,是归属净利润下滑的主要原因。
   
亚太商务楼开业两年即提前实现盈利。截至报告期末,新金陵饭店平均出租率76.4%(比南京同档酒店出租率高出12个百分点);亚太楼写字楼出租率97.57%,世贸楼出租率98.30%,已进驻80多家世界五百强企业、跨国公司和总部企业;“金陵风尚”商业街区招租率93%。
   
成本费用控制良好。公司酒店服务、商品贸易和房屋租赁各板块毛利率均有所提升。净利润率从去年同期的5.03%提升至6.31%。其中,销售费用同比增长10.33%,管理费用同比下滑5.02%,财务费用同比下滑11.75%。
   
投资建议与盈利预测:目前,江苏省政府大力推进国有资产改革,省国资旗下旅游资源有望进一步整合,资产注入、混改和股权激励等改革皆有可能。公司兼具养生养老概念和国企改革预期,预计公司2017-2019年EPS为0.14、0.15、0.17元,PE(2017E)为106倍,维持“增持”评级。
   
风险提示:宏观环境风险;市场竞争风险;运营成本上升风险;不可抗力风险;投资项目风险。