2016年上半年 ,金陵饭店实现营业收入3.92亿元,同比增长14.81%,实现归母净利润1,712.70万元,同比增长3.39%,实现扣非后净利润645.41万元,同比增长167.94%,每股收益0.057元,同比增长3.64%。我们将目标价格上调至17.00元,维持买入评级。
   
支撑评级的要点
   
酒店自营稳健增长,酒店管理同比下滑。酒店业务收入19,581.07万元,同比增长3.63%,包括酒店自营和酒店管理。酒店自营方面,客房收入8,836.15万元,同比增长5.79%;餐饮收入7,137.80万元,同比增长8.17%。酒店管理方面,收入3,234.88万元,同比减少10.91%,目前金陵连锁酒店共128家,客房总数近4万间,遍及全国19个省市自治区。
   
酒类贸易扭亏,房屋租赁、物业管理增速明显。房屋租赁和物业管理领域,亚太楼写字楼签约率91.24%,世贸楼写字楼出租率95.10%;“金陵风尚”商业街区招租率91%。上半年物业管理收入954.96万元,同比增长26.70%;房屋租赁收入6,977.47万元,同比增长25.53%。酒类贸易领域,苏糖糖酒公司拓展网络营销,消化库存,着力实现减亏,上半年实现收入1.22亿元,净利润49.98万元,上年同期净亏损445.3万元。
   
天泉湖养生项目积极推进。盱眙“金陵天泉湖旅游生态园”完成玫瑰园养生公寓一期及会所竣工验收、精装修工程招投标,实施金陵山庄东南沿湖地块摘牌及立项报批、项目环评、方案设计等工作。上半年实现营业收入478.6万元,净亏损240.93万元。
   
评级面临的主要风险
   
酒店自营、管理业务不达预期,旅游行业系统性风险。
   
估值
   
上半年收购控股股东旗下世贸公司55%股权,国企改革迈出第一步,解决同业竞争的同时,与金陵饭店本部、亚太商务楼联动,增厚公司业绩。酒店自营通过客房硬件升级、加大商务会议和喜宴推广、扩展销售渠道等方式实现收入稳定增长。公司后续看点仍然是江苏省国企改革(总体方向是引入战投、股权激励、集团层面资产整体上市)以及外延式扩张(养生养老等产业)。上调2016-2018年盈利预测至0.21元、0.25元、0.30元,目标价格由15.00元上调至17.00元,维持买入评级。