业绩基本符合预期,苏糖、新金陵扭亏驱动营业利润高增长
   
2016年实现营收8.34亿元(同比+9.97%),实现归母净利润0.42亿元(同比-21.61%),收入增长而归母净利润下降的主要原因是子公司苏糖和新金陵在本报告期扭亏,15年归属于少数股东损益为-0.13亿,而16年为0.11亿;从营业利润看,公司今年同比增长33.33%。公司拟每10股派发现金红利1.2元。17年预计实现营业收入8.71亿元(同比+4.44%),成本费用8.20亿元,此数据不构成业绩承诺。
   
贸易、房屋租赁、酒店业务营收稳增,亚太楼实现盈利
   
商品贸易收入2.47亿元(同比+26.31%),占总营收29.63%;房屋租赁收入1.41亿元(同比+14.29%),占总营收16.84%;酒店业务收入4.15亿元(同比+0.69%),占总营收49.68%。本期毛利率下降0.81pct,销售/管理/财务费用率变化0.07/-4.07/0.82pct,其中管理费用下降系税务政策变更使得原在管理费用核算的税金调整至税金及附加核算所致。本期苏糖公司加快压缩库存,实现净利润53.65万(去年同期亏损-0.13亿)。亚太楼开业两年即实现盈利,收入2125.04万元,净利润406.54万元(去年同期亏损-0.24亿),出租率97.57%。
   
“金陵天泉湖”持续推进,养老项目值得期待
   
公司加大旅游资源与开发,“金陵天泉湖旅游生态园”持续推进,打造全国一流的生态旅游度假区和养生养老示范区。截至16年底,金陵山庄一期工程已竣工验收,共计89间酒店客房,二期工程预计新增300家,此外,玫瑰园养生公寓一期共216套已完成竣工验收和精装修工程招投标。金陵山庄本期营收同比增43%。集团与江苏财政厅设立养老产业基金,致力于打造中国新型养老产业标杆,构建养老实体项目建设、运营服务管理和产业资本运作三位一体的养老产业链,对于公司“金陵天泉湖旅游生态园”项目开发营运将产生积极促进作用。
   
主业稳健,兼具主题看点,维持“增持”评级
   
公司酒店主业稳健,酒类贸易有望持续复苏,集团养老业务与上市公司协同性较高。根据16年酒店经营实际情况,调整盈利预测,预计17/18/19基本EPS为0.18/0.20/0.24元,对应PE79.88/70.46/59.38。公司资产优质,题材面看点较多:A股稀缺的养老标的,国企改革受益标的,存在交易性机会,对应2017年EPS,给予94-102倍PE,调整目标价至16.91-18.44元,维持“增持”评级。
   
风险提示:高端酒店需求恢复不及预期;酒类需求不及预期。